Chương 4

ĐỀ NGHỊ TRẢ LỜI CHO CHƯƠNG 4 CÂU HỎI

1. a. Sức mua tương đương?

TRẢ LỜI. Trong phiên bản tuyệt đối của nó, sức mua ngang bằng tuyên bố rằng mức giá phải được bình đẳng trên toàn thế giới khi thể hiện một đồng tiền chung. Nói cách khác, một đơn vị của đồng nội tệ (HC) nên có cùng một sức mua trên toàn thế giới. Các phiên bản tương đối của sức mua tương đương, được sử dụng phổ biến hơn, tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền nhà và tiền tệ nước ngoài sẽ điều chỉnh để phản ánh những thay đổi trong mức giá của hai nước. Ví dụ, nếu lạm phát là 5% tại Hoa Kỳ và 1% tại Nhật Bản, sau đó giá trị đồng đô la của đồng yên Nhật Bản phải tăng khoảng 4% để cân bằng giá đô la hàng hóa ở hai nước.

b. Một số lý do cho độ lệch từ sức mua tương đương là gì?

TRẢ LỜI. PPP có thể không tổ chức bởi vì:

• Các chỉ số giá được sử dụng để đo PPP có thể sử dụng trọng lượng khác nhau, hàng hoá và dịch vụ khác nhau.

• Bóng bầu có thể là quá tốn kém, bởi vì thuế quan và các rào cản thương mại khác và chi phí vận chuyển cao, hoặc quá rủi ro, bởi vì giá cả có thể thay đổi trong thời gian một mục là quá cảnh giữa các quốc gia.

• Kể từ khi một số hàng hoá và dịch vụ được sử dụng trong các chỉ số không có giao dịch, có thể có sự khác biệt giá giữa các quốc gia.

• thay đổi giá tương đối có thể dẫn đến trao đổi các thay đổi lãi suất ngay cả trong trường hợp không có một khác biệt giữa lạm phát.

• Chính phủ can thiệp có thể dẫn đến sự mất cân bằng tỷ giá hối đoái.

c. Trong những trường hợp ngang giá sức mua có thể được áp dụng?

TRẢ LỜI. Các phiên bản tương đối của sức mua tương đương giữ tốt nhất trong hai trường hợp: (a) trong thời gian dài của thời gian giữa các nước với một khác biệt giữa lạm phát kể từ khi xu hướng chung trong các tỷ lệ mức giá vừa phải sẽ có xu hướng thống trị các tác động của thay đổi giá tương đối, và (b) trong thời gian ngắn trong thời kỳ siêu lạm phát kể từ khi có thay đổi lạm phát cao ở mức giá chung một cách nhanh chóng tràn ngập những tác động của thay đổi giá tương đối.

2. Một đề xuất để ổn định hệ thống tiền tệ quốc tế liên quan đến việc thiết lập tỷ giá hối đoái ở mức giá sức mua tương đương. Một khi tỷ giá hối đoái một cách chính xác liên kết (theo PPP), mỗi quốc gia sẽ điều chỉnh chính sách tiền tệ để duy trì chúng. Những vấn đề có thể phát sinh từ việc sử dụng tỷ lệ PPP như một hướng dẫn tỷ giá hối đoái cân bằng?

TRẢ LỜI. Đề nghị điều chỉnh chính sách tiền tệ để duy trì cân bằng sức mua của giả định rằng tỷ lệ PPP là tỷ lệ cân bằng. Giả định này bỏ qua những thiếu sót của PPP là một lý thuyết về xác định tỷ giá. Độ lệch từ PPP đã thắng thế trong suốt lịch sử của chế độ lãi suất thả nổi. Như vậy có lý do để tin rằng PPP cung cấp một proxy nghèo cho tỷ giá hối đoái cân bằng tại bất kỳ điểm nào trong thời gian. Nếu điểm chuẩn PPP được sử dụng như là một proxy cho tỷ giá hối đoái cân bằng khi có trạng thái cân bằng khởi hành từ PPP, hướng dẫn này sẽ ảnh hưởng đến cân bằng lâu dài trong thị trường ngoại hối. Đây là những vấn đề cơ bản: hàng hoá trong nước và nước ngoài không phải là thay thế hoàn hảo, và do đó các vấn đề chênh lệch không gian và quy định của pháp luật một giá là không thích hợp. Hãy tưởng tượng theo tỷ giá PPP trao đổi các công ty Hoa Kỳ không thể tìm người mua đối với hàng hoá của họ, trong khi các công ty Nhật Bản làm việc thêm giờ để đáp ứng nhu cầu cho hàng hoá của mình. Một cái gì đó sẽ phải cung cấp cho, có lẽ là tỷ giá hối đoái thực. Khi một quốc gia sẽ mở ra các thị trường mới, giới thiệu sản phẩm mới, hoặc kinh nghiệm một cú sốc giá cả thuận lợi hay bất lợi cho xuất khẩu truyền thống của nó, tỷ giá hối đoái thực tế sẽ thay đổi. Chính sách tiền tệ ổn định tỷ giá hối đoái sự mất cân bằng rõ ràng là không phù hợp.

3. Giả sử đồng đô la / tỷ lệ rupiah là cố định nhưng giá Indonesia đang tăng nhanh hơn so với giá của Mỹ. Được đồng rupiah Indonesia tăng giá hoặc mất giá trong thực tế?

TRẢ LỜI. Giá trị thực của đồng rupiah tăng kể từ khi nó không phải là mất giá để bù đắp cho lạm phát của Indonesia cao hơn.

4. Nhận xét về các báo cáo sau đây. "Nó làm cho tinh thần để vay trong thời gian lạm phát cao vì bạn có thể hoàn trả khoản vay bằng đồng đô la rẻ hơn."

TRẢ LỜI. Theo hiệu ứng Fisher, lãi suất điều chỉnh để đưa vào tài khoản các tác động của lạm phát chi phí thực trả một khoản vay. Như vậy, vay trong thời kỳ lạm phát là lợi nhuận chỉ khi lạm phát hóa ra là cao hơn dự kiến tại thời điểm khoản vay đã được thực hiện. Theo định nghĩa, tuy nhiên, nó không thể mong đợi lợi nhuận từ bất ngờ. Do đó, tuyên bố này là không phù hợp với các khái niệm cơ bản của thị trường hiệu quả.

5. Đó là có khả năng là cao hơn, trở lại đồng rúp 150% ở Nga hay đồng đô la trả lại 15% tại Hoa Kỳ?

TRẢ LỜI. Kể từ khi cả hai được ghi trong danh nghĩa tiền tệ khác nhau, họ không thể được so sánh trực tiếp. Sự trở lại Cruzeiro phải được điều chỉnh cho lạm phát của Nga và trở về đồng đô la Mỹ lạm phát để có được lợi nhuận thực sự. Ngoài ra, sự trở lại Nga danh nghĩa được chuyển đổi sang đô la để có được sự trở lại đồng USD danh nghĩa ở Nga.

6. Tỷ lệ lãi suất ở Anh là 12%, trong khi ở Thụy Sĩ là 5%. Lý do có thể khác biệt giữa các mức lãi suất này là gì? Lý do rất có thể là gì?

TRẢ LỜI. Mặc dù có những lời giải thích có thể cho lãi suất cao hơn, lời giải thích rất có thể là lạm phát được dự kiến sẽ cao hơn ở Anh hơn so với ở Thụy Sĩ.

7. Trong giai đoạn 1982-1988, Peru và Chile là nước có lãi suất không phù hợp với kinh nghiệm lạm phát của họ. Cụ thể, Peru của lạm phát và lãi suất trung bình khoảng 125% và 8%, tương ứng, trong giai đoạn này, trong khi Chile của lạm phát và lãi suất trung bình khoảng 22% và 38%, tương ứng.

a. Làm thế nào bạn sẽ mô tả đặc điểm lãi suất thực sự của Peru và Chile (ví dụ như, gần như bằng không, rất tích cực, rất tiêu cực)?

TRẢ LỜI. Rất tiêu cực cho Peru và rất tích cực cho Chile.

b. Điều gì có thể chiếm tỷ lệ tương đối thấp của Peru quan tâm đến tỷ lệ lạm phát cao? Những hậu quả có khả năng lãi suất thấp này là gì?

TRẢ LỜI. Lãi suất danh nghĩa của Peru trung bình khoảng 8% trong giai đoạn này, thậm chí như tỷ lệ lạm phát của nó đến gần 130% hàng năm. Điều này rất tiêu cực lãi suất thực là do kiểm soát của chính phủ về tỷ lệ lãi suất có thể được trả tiền gửi tiết kiệm. Kết quả là, tiết kiệm Peru giảm mạnh, một thị trường đen cho vốn phát sinh, và những người Peru có thể chuyển đổi tiền của họ vào USD hoặc các ngoại tệ mạnh khác có khả năng duy trì giá trị của họ.

c. Điều gì có thể chiếm tỷ lệ lãi suất cao tương đối so với tỷ lệ lạm phát của Chile? Các hậu quả có thể có của lãi suất cao này là gì?

TRẢ LỜI. Chile đã trải qua một thời kỳ lạm phát nhanh chóng trước khi thời gian được hiển thị trong triển lãm. Kết quả là, các nhà đầu tư dự án một tỷ lệ cao của lạm phát trong tương lai và điều này được phản ánh trong tỷ lệ lãi suất (hãy nhớ rằng, hiệu ứng Fisher cho biết tỷ lệ danh nghĩa được dựa trên lạm phát trong tương lai dự kiến). Ngoài ra, các nhà đầu tư có thể bổ sung thêm một phí bảo hiểm rủi ro lạm phát với lãi suất để bù đắp cho nguy cơ lạm phát.

d. Trong triển lãm 4,13, Peru được hiển thị như có một sự khác biệt giữa lãi suất nhỏ và trung bình một sự thay đổi tỷ giá hối đoái lớn. Làm thế nào bạn sẽ hòa giải này kinh nghiệm với các hiệu ứng Fisher quốc tế và với câu trả lời của bạn phần b?

TRẢ LỜI. Sự khác biệt giữa lãi suất thu hẹp nợ lãi suất của chính phủ kiểm soát đã đề cập trong phần b. Các hiệu ứng Fisher quốc tế đề cập đến lãi suất trong một thị trường tự do. Nó không nói gì về tỷ lệ lãi suất có kiểm soát.

8. Một số nước (ví dụ, Pakistan, Hungary, Venezuela) được thể hiện tại Phụ lục 4,13 là có một khác biệt quan tâm đến tỷ lệ nhỏ hoặc tiêu cực và khấu hao lớn trung bình hàng năm so với đồng USD. Làm thế nào bạn sẽ giải thích những dữ liệu này? Bạn có thể hòa giải những dữ liệu này với các hiệu ứng Fisher quốc tế?

TRẢ LỜI. Khi các nước này đã có lạm phát khá cao kết hợp với các điều khiển giữ mức lãi suất của họ dưới đây những người đó sẽ thắng thế trong một thị trường tự do. Khấu hao hàng năm lớn trung bình có thể được giải thích bởi lạm phát nhanh chóng của họ, trong khi đó sự vắng mặt của hiệu ứng Fisher quốc tế là do việc kiểm soát lãi suất. Như đã nói trong câu trả lời cho câu hỏi 7, phần d, IFE đề cập đến lãi suất trong một thị trường tự do. Nó không có gì để nói về lãi suất có kiểm soát.

9. Những yếu tố có thể dẫn đến cơ hội chênh lệch lãi suất giữa các nước liên tục phủ?

TRẢ LỜI. Các yếu tố chính sẽ là sự tồn tại của rủi ro chính trị, đặc biệt là sự sợ hãi rằng tại một số điểm chính phủ sẽ áp đặt các điều khiển trao đổi, không cho phép vốn được gỡ bỏ. Một yếu tố khác có thể là khác biệt giữa các luật thuế có thể dẫn đến tương tự sau khi khai thuế, ngay cả khi trước khi khai thuế khác nhau.

10. Trong đầu năm 1989, lãi suất của Nhật Bản là khoảng 4% dưới mức của Mỹ. Sự khác biệt lớn giữa Nhật Bản và lãi suất của Mỹ thúc đẩy một số nhà phát triển bất động sản để vay vốn bằng đồng yen để tài trợ cho dự án của họ. Nhận xét về chiến lược này.

TRẢ LỜI. Các nhà phát triển Mỹ cờ bạc 400 điểm khác biệt giữa các cơ sở đã không phản ánh kỳ vọng thị trường của khấu hao đồng đô la, mà là những gì các hiệu ứng Fisher quốc tế sẽ tranh luận. Nói cách khác, các nhà phát triển đã phạm tội lỗi không thể tha thứ của kinh tế so sánh táo với cam (giá đồng yên) (lãi suất đô la). Chính sách này cũng làm cho không có ý nghĩa từ một quan điểm rủi ro tiền tệ kể từ khi các nhà phát triển đã có luồng tiền vào đồng đô la (từ cho thuê bất động sản phát triển của họ) và các luồng tiền ra yên về thế chấp, tiếp xúc để trao đổi đáng kể nguy cơ. Một sự gia tăng giá trị của đồng yên conceivably có thể chi phí nhiều hơn các khoản tiết kiệm lãi suất thấp hơn yên. Hơn nữa, sự gia tăng này là rất có thể kể từ khi hiệu ứng Fisher quốc tế nói rằng sự khác biệt quốc tế về lãi suất có thể được truy nguồn từ thay đổi dự kiến trong tỷ giá hối đoái với các đồng tiền tỷ lệ lãi suất thấp dự kiến sẽ đánh giá cao so với các đồng tiền tỷ lệ lãi suất cao. Điều này thực sự là những gì đã xảy ra trong trường hợp của đồng yên.

11. Trong đầu năm 1990, lãi suất của Nhật Bản và Đức tăng trong khi tỷ lệ của Mỹ giảm. Đồng thời, đồng yên và DM giảm so với đồng đô la Mỹ. Điều gì có thể giải thích các xu hướng khác nhau trong tỷ lệ lãi suất?

TRẢ LỜI. Theo hiệu ứng Fisher, nguyên nhân có khả năng nhất cho sự gia tăng trong lãi suất của Đức và Nhật Bản là cao hơn dự kiến lạm phát ở những nước này. Đồng thời, giảm lãi suất của Hoa Kỳ có thể là do một sự suy giảm ở Mỹ dự kiến lạm phát. Nếu vậy, thì PPP sẽ dự đoán rằng giá trị tương lai của đồng đô la tăng so với những gì đã được dự kiến trước đó. Kể từ khi những kỳ vọng này sẽ được ngay lập tức bị bắt giữ trong các giá trị tiền tệ, chúng tôi mong đợi đồng đô la tăng so với đồng yên và DM. Kịch bản này là phù hợp với những gì thực sự xảy ra.

12. Vào cuối tháng 12 năm 1990, một năm Đức Tín phiếu Kho bạc mang lại 9,1%, trong khi một năm trái phiếu kho bạc Mỹ mang lại 6,9%. Đồng thời, tỷ lệ lạm phát trong năm 1990 là 6,3% ở Mỹ, gấp đôi tỷ lệ của Đức 3,1%.

a. Các lạm phát và lãi suất phù hợp với hiệu ứng Fisher không?

TRẢ LỜI. Không, nếu người ta giả định rằng trong tương lai lạm phát sẽ bằng lạm phát qua. Trong trường hợp đó, tỷ lệ lãi suất thực tế ở Đức sẽ là khoảng 6% (9,1% - 3,1%) và% 0,6 Kỳ (6,9% - 6,3%). Nhiều khả năng, những gì đã xảy ra là các thị trường được dự đoán giảm lạm phát của Mỹ (vì số tiền chặt chẽ tại Mỹ kết hợp với suy thoái kinh tế Mỹ) và sự gia tăng lạm phát của Đức (cho chi phí của Đức thống nhất). Nếu vậy, thì các mức giá phù hợp với hiệu ứng Fisher, nói rằng tỷ lệ lãi suất danh nghĩa được dựa trên lạm phát kỳ vọng, không quá khứ,.

b. Điều gì có thể giải thích sự khác biệt trong tỷ lệ lãi suất giữa Hoa Kỳ và Đức?

TRẢ LỜI. Một câu trả lời có thể được đề xuất trong một phần, tức là lạm phát năm 1990 không được coi là một yếu tố dự báo hợp lý năm 1991 lạm phát. Một câu trả lời khác là lãi suất thực ở Đức đã được tăng để thu hút thêm vốn cần thiết để tài trợ đầu tư rất lớn ở Đông Đức.

13. Tỷ giá giao ngay trên đồng euro là 0,91 $, và tỷ giá kỳ hạn 180 ngày là 0,93 $. Có thể lý do cho sự khác biệt giữa hai tỷ lệ là gì?

TRẢ LỜI. Các giá trị tương đối của vị trí và tỷ lệ chuyển tiếp cho thấy thị trường tin rằng đồng euro sẽ tăng giá so với đồng đô la bằng khoảng 0,02 $ trong vòng 180 ngày tới. Sự khác biệt cũng chỉ ra rằng tỷ lệ lãi suất đô la vượt quá mức lãi suất trên đồng euro. Những giải thích phù hợp với nhau kể từ khi một tỷ lệ đồng đô la cao hơn lãi suất chỉ cao hơn lạm phát, Mỹ dự kiến và trích khấu hao dự kiến của đồng USD.

14. Trái phiếu chính phủ Đức, hoặc bunds, hiện đang phải trả lãi suất cao hơn trái phiếu Kho bạc Mỹ so sánh. Giả sử ngân hàng Bundesbank, giúp giảm bớt các nguồn cung cấp tiền để giảm lãi suất. Là một nhà đầu tư Mỹ trong bunds có khả năng giá vé như thế nào?

TRẢ LỜI. Câu trả lời là không thể xác định trước. Sự sụt giảm lãi suất DM sẽ tăng giá bunds (giá trái phiếu chuyển nghịch với lãi suất), cho nhà đầu tư Mỹ một tăng vốn trong DM. Đồng thời, tuy nhiên, sự suy giảm trong DM lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ của Đức có thể dẫn đến một DM yếu. Hiệu quả trả về đồng đô la Mỹ đầu tư giá cao hơn DM của bunds và đồng đô la giá trị thấp của DM là không chắc chắn. Nó phụ thuộc vào hai yếu tố chi phối.

15. Trong năm 1993 và đầu năm 1994, các ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ ở nước ngoài vay mượn với lãi suất tương đối thấp để tài trợ cho vay của họ tại nhà. Các ngân hàng thu được lợi nhuận cao vì lạm phát tràn lan ở Thổ Nhĩ Kỳ buộc phải tăng lãi suất trong nước. Đồng thời, ngân hàng trung ương của Thổ Nhĩ Kỳ đã can thiệp vào thị trường ngoại hối để duy trì giá trị của lira Thổ Nhĩ Kỳ. Nhận xét về chiến lược kinh phí ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ.

TRẢ LỜI. Chiến lược này, trong khi lợi nhuận trong ngắn hạn, cho thấy nhiều ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ có nguy cơ trao đổi đáng kể và có thể dự đoán trước. Nó sẽ làm việc chỉ miễn là các ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ có thể duy trì một tỷ giá hối đoái danh nghĩa cố định trong khi đối mặt với lạm phát trong nước cao. Trong quá trình làm như vậy, giá trị thực lira Thổ Nhĩ Kỳ sẽ tăng lên, gây áp lực về xuất khẩu (người sẽ thấy giá hàng hoá của mình ra thị trường thế giới) và các công ty cạnh tranh với hàng nhập khẩu. Theo ngang giá sức mua, Thổ Nhĩ Kỳ lạm phát cao hơn cuối cùng sẽ dẫn đến giảm giá lira. Nếu và khi điều này xảy ra, các ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ sẽ tìm thấy chính mình phải đối mặt với chi phí lira cao hơn nhiều của các dịch vụ nợ nước ngoài của họ. Trong thực tế, lira của Thổ Nhĩ Kỳ đã làm giảm giá trị, 28% (vào tháng Tư, năm 1994), buộc một số ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ đến phá sản. Thắt chặt ngân hàng Thổ Nhĩ Kỳ đã trở nên trầm trọng hơn khi gửi tiền, bồn chồn về các vấn đề của các ngân hàng, bắt đầu rút tiền mặt. Các ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã buộc phải từ chức để giúp tính thanh khoản và gửi tiền bình tĩnh của các ngân hàng đảm bảo dây thần kinh.

BỔ SUNG CHƯƠNG 4 CÂU HỎI VÀ TRẢ LỜI

1. Nếu đồng đôla tăng giá so với zloty của Ba Lan về danh nghĩa, nhưng mất giá so với zloty trong thực tế, chúng ta biết gì về Ba Lan và tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ?

TRẢ LỜI. Tỷ lệ lạm phát Ba Lan phải được vượt quá tỷ lệ lạm phát của Mỹ trong trật tự cho zloty tăng trong thực tế ngay cả khi nó mất giá danh nghĩa. Điều này có thể được nhìn thấy bằng cách nghiên cứu phương trình 8,6.

2. Giả sử tỷ giá hối đoái, đồng peso / USD danh nghĩa là cố định. Nếu tỷ lệ lạm phát ở Mexico và Hoa Kỳ là liên tục (nhưng không nhất thiết phải bằng nhau ở cả hai nước), giá trị thực của tỷ giá đồng peso / đô la cũng được đổi theo thời gian?

TRẢ LỜI. Số để cho tỷ giá hối đoái thực tế vẫn không đổi, mức giá ở cả hai nước vẫn không đổi. Để xem điều này, giả sử rằng tại thời điểm 0, tỷ giá hối đoái danh nghĩa là 1, như là tỷ lệ hối đoái thực. Nếu lạm phát của Mỹ là 2% và Mexico lạm phát là 15%, sau đó theo phương trình 8,6, tỷ giá hối đoái của đồng peso trong một năm sẽ bằng 1,13 (1 x 1.15/1.02). Con số này đại diện cho một mức tăng 13% trong giá trị thực của đồng peso.

3. Nếu tỷ lệ lạm phát trung bình của thế giới tăng từ 5% đến 7%, điều gì sẽ là hiệu ứng có khả năng trên phí bảo hiểm về phía trước đồng đô la Mỹ giảm giá so với ngoại tệ?

TRẢ LỜI. Nếu lạm phát tăng thống nhất trên toàn thế giới, sẽ không có sự thay đổi trong tỷ lệ lạm phát tương đối và do đó, không nên có sự thay đổi trong giá trị tiền tệ và chiết khấu về phía trước hoặc phí bảo hiểm trên đồng đô la.

4. Nhận xét về các báo cáo sau đây. "Nó làm cho tinh thần để vay trong thời gian lạm phát cao vì bạn có thể hoàn trả khoản vay bằng đồng đô la rẻ hơn."

TRẢ LỜI. Theo hiệu ứng Fisher, lãi suất điều chỉnh để đưa vào tài khoản các tác động của lạm phát chi phí thực trả một khoản vay. Như vậy, vay trong thời kỳ lạm phát là lợi nhuận chỉ khi lạm phát hóa ra là cao hơn dự kiến tại thời điểm khoản vay đã được thực hiện. Theo định nghĩa, tuy nhiên, nó không thể mong đợi lợi nhuận từ bất ngờ. Do đó, tuyên bố này là không phù hợp với các khái niệm cơ bản của thị trường hiệu quả.

5. Các bằng chứng thực nghiệm cho thấy rằng không có mối quan hệ phù hợp giữa tỷ giá giao ngay và tỷ lệ khác biệt giữa lãi suất danh nghĩa. Tại sao điều này có thể được?

TRẢ LỜI. Khi tỷ lệ lãi suất danh nghĩa tăng khác biệt giữa (ngã) bởi vì lạm phát Mỹ đang dự kiến sẽ tăng (giảm), giá trị của đồng đô la có thể được dự kiến sẽ giảm (tăng). Ngoài ra, nếu tăng (giảm) trong sự khác biệt giữa lãi suất danh nghĩa là do một sự thay đổi trong tỷ lệ lãi suất thực tế, sau đó đồng USD có thể được dự kiến sẽ tăng (giảm) về giá trị.

6. Trong năm 1988, Mỹ chính tỷ lệ tỷ lệ của các ngân hàng lãi suất tính trên các khoản vay tốt nhất của khách hàng đứng ở mức 9,5%. Trong khi đó, lãi suất cơ bản của Nhật Bản là khoảng 3,5%. Chỉ sự khác biệt đó, một số nhà bình luận lập luận rằng chi phí vốn phải đi xuống cho doanh nghiệp Hoa Kỳ để duy trì khả năng cạnh tranh với các công ty Nhật Bản. Thông tin bổ sung, bạn sẽ cần phải đánh giá đúng với nhận định này? Tại sao lãi suất có thể thấp hơn ở Nhật Bản hơn so với ở Mỹ?

TRẢ LỜI. Để bắt đầu, 3.5% trong yên không phải là giống như 9,5% bằng đồng đô la. Kiểm soát chính phủ vắng mặt hoặc trợ cấp tài chính, chi phí dự kiến của hai khoản vay là như nhau khi được đo trong cùng một đơn vị tiền tệ. Đây là hiệu ứng Fisher quốc tế. Hơn nữa, phiên bản tổng quát của hiệu ứng Fisher nói rằng chi phí vay vốn thực tế của tiền tệ khác nhau nên là như nhau. Các mức lãi suất được đề cập trong câu hỏi là danh nghĩa, không thực tế. Ràng buộc chính phủ vắng mặt trên các dòng vốn, lãi suất danh nghĩa khác nhau là người cho vay mong đợi khác nhau của tỷ lệ lạm phát được đo bằng tiền tệ khác nhau. Vì vậy, để đánh giá đúng tuyên bố này, bạn sẽ cần phải trừ đi lạm phát kỳ vọng từ lãi suất và so sánh lãi suất thực. Với lạm phát khoảng 5% vào năm 1988 và lạm phát của Nhật Bản khoảng 1%, nó có thể được nhìn thấy rằng lãi suất thực là như nhau ở cả hai nước. Điểm mấu chốt là những chênh lệch tỷ giá danh nghĩa không đặt các công ty Mỹ vào thế bất lợi cạnh tranh.

7. Vào cuối những năm 1960, lốp Firestone đã quyết định rằng franc Thụy Sĩ ở mức 2% rẻ hơn so với đô la Mỹ ở mức 8% và vay về SFR 500000000. Nhận xét về sự lựa chọn này.

TRẢ LỜI. Firestone Tire cờ bạc mà lãi suất thấp hơn 6% trên đồng franc Thụy Sĩ sẽ không được bù đắp bởi sự đánh giá của đồng franc Thụy Sĩ so với đồng USD. Đặt cược rằng các hiệu ứng Fisher quốc tế sẽ không giữ. Khi nó đi để trả nợ vay vài năm sau đó, đồng franc Thụy Sĩ đã tăng hơn gấp đôi về giá trị so với đồng USD.

8. Nhận xét về các trích dẫn nội dung bài viết sau đây từ một câu chuyện trong tờ Wall Street Journal (27 tháng 8, 1984, trang 6.) Thảo luận về triển vọng cải thiện cho nền kinh tế của Anh: "Phục hồi ở đây có thể sẽ kéo dài lâu hơn ở Mỹ bởi vì đó không phải là lớn một thâm hụt ngân sách để áp lực lãi suất cao hơn. "

TRẢ LỜI. Trong một thế giới đặc trưng bởi một dòng chảy tương đối tự do vốn, thực sự trở lại cao hơn tại Hoa Kỳ sẽ thu hút vốn từ nước Anh, do đó lái xe lên tỷ lệ đó là tốt. Vì vậy, nếu lãi suất thực tăng lên ở Mỹ, tỷ lệ thực sự ở Anh cũng sẽ tăng.

9. Nhận xét về các tiêu đề sau đây xuất hiện trong tờ Wall Street Journal (19 tháng 12, 1990, p C10.): "Dollar Falls Across Hội đồng quản trị như Fed cảnh sang tỷ lệ chiết khấu 6,5% từ 7%" Tỷ lệ chiết khấu là lãi suất Fed chi phí các ngân hàng thành viên vay vốn.

TRẢ LỜI. Trong việc cắt giảm tỷ lệ chiết khấu, FED nới lỏng chính sách tiền tệ. Nới lỏng này có thể sẽ mang lại cho ta cao hơn lạm phát trong tương lai, thông qua PPP, sẽ gây khấu hao đô la trong tương lai. Đồng thời, cắt giảm lãi suất danh nghĩa của Mỹ cũng cắt giảm thực sự (vì lạm phát trong tương lai dự kiến sẽ cao hơn). Cả hai giải thích dự đoán rằng khoản đầu tư đồng USD sẽ kém hấp dẫn. Đáp lại, thương nhân và nhà đầu tư sẽ đổ đô la ngày hôm nay, khiến đồng đô la giảm xuống ngay lập tức.

10. Trong cuối năm 1990, chính phủ Mỹ thông báo rằng nó có thể cố gắng giảm thâm hụt ngân sách bằng cách áp đặt thuế chuyển 0,5% trên tất cả các doanh số bán hàng và mua chứng khoán tại Hoa Kỳ, ngoại trừ chứng khoán kho bạc. Dự thuế sẽ tăng $ 10000000000 doanh thu của liên bang một số tiền đến bằng cách nhân 0,5% giá trị giao dịch 2000000000000 $ trên thị trường chứng khoán New York mỗi năm.

a. Các hậu quả có thể có của thuế này là gì? Hãy xem xét ảnh hưởng của nó về khối lượng giao dịch ở Hoa Kỳ và cổ phiếu và giá trái phiếu.

TRẢ LỜI. Đây là ví dụ điển hình của việc phân tích doanh thu tĩnh giả định rằng việc kinh doanh tại Mỹ đắt hơn và ít lợi nhuận sẽ không làm giảm số lượng các giao dịch thực hiện ở đó. Trong thực tế, các nhà đầu tư có khả năng để đáp ứng một trong hai cách: (a) họ sẽ chuyển hoạt động kinh doanh của họ ở nước ngoài để tránh thuế chuyển nhượng và / hoặc (b) họ sẽ làm giảm số ngành nghề mà họ tham gia. Nó là dễ dàng cho thương nhân thay đổi các hoạt động của họ để thị trường bất kỳ thông qua một đường dây điện thoại và một máy fax. Vì vậy, chính phủ Mỹ sẽ thu thập doanh thu ít hơn, có thể ít hơn dự kiến. Không có gì đáng ngạc nhiên, thuế chuyển nhượng đã hỗ trợ mạnh mẽ từ lĩnh vực dịch vụ tài chính Anh, trong đó dự kiến một bước nhảy vọt trong hoạt động kinh doanh cho thành phố của London. Trong thực tế, thuế chuyển có ý nghĩa sẽ dẫn đến cùng một loại chênh lệch giá quy định, chúng ta đã thấy trong thời gian và những nơi khác. Ví dụ, Cục Quản lý Kennedy đã thông qua thuế Equalization lãi, đánh thuế các khoản vay nước ngoài ở Mỹ để hạn chế luồng vốn. IET lái xe một khoảng cách giữa lợi nhuận từ cho vay USD ở Mỹ và trở về từ đô la cho vay tổ chức vào tiền gửi Âu (Eurodollars). Kết quả của IET là để nhảy bắt đầu thị trường đồng đô la, vì Eurodollars cho vay không chịu IET. Thị trường cũng sẽ có nhiều biến động kể từ khi các nhà đầu tư sẽ không giao dịch trên các thông tin mà có thể biện minh cho việc tăng hoặc giảm giá của cổ phiếu nhỏ. Tuy nhiên, như thông tin tiếp tục chảy, một điểm sẽ đạt được lợi ích của việc làm thương mại sẽ vượt quá chi phí thuế. Thuế, nói cách khác, sẽ làm cho giá cổ phiếu để di chuyển nhảy lớn hơn, cả hai lên và xuống, bây giờ họ làm. Kết quả: một thị trường ít chất lỏng dễ bay hơi hơn.

b. Tại sao kế hoạch của chính phủ Hoa Kỳ để loại trừ chứng khoán từ thuế này?

TRẢ LỜI. Trong phạm vi thuế chuyển nhượng có hiệu quả, nó sẽ nâng cao chi phí vốn cho các công ty Mỹ, kể từ khi các nhà đầu tư sẽ yêu cầu được bồi thường cho các chi phí tăng thêm của mua và bán chứng khoán. Tất cả chăm sóc nhà đầu tư về doanh thu thuần của họ sau khi tất cả các loại thuế đã được thanh toán. Rõ ràng, chính phủ hiểu rõ tác hại đề nghị của nó có thể làm kể từ khi đề nghị miễn trừ nợ liên bang từ thuế. Trong thực tế, đề nghị này sẽ tăng chi phí vốn cho khu vực tư nhân, trong khi trợ cấp tạo ra nợ liên bang. Nước sốt cho con ngỗng rõ ràng là không nước sốt cho ngây ngô.

c. Giới phê bình đánh giá của chính phủ ước tính doanh thu sẽ tăng thuế này.

TRẢ LỜI. Một trong những tiên đề của kinh tế thuế là bạn nên cố gắng hành vi thuế sẽ không thay đổi nhiều đến việc áp đặt thuế. Ở đây, chính phủ đang xem xét việc đánh thuế vào một trong những mục tiêu của thế giới một cách nhanh chóng nhất di chuyển. Hiện nay, 12% của tất cả các lệnh giao dịch tại New York từ khách hàng nước ngoài, nhưng hầu hết các đơn đặt hàng cũng có thể được thực hiện tại London, Toronto, Tokyo, Frankfurt. Hơn nữa, các tổ chức Mỹ chắc chắn sẽ thay đổi một số doanh nghiệp trong nước của họ ở nước ngoài để cắt giảm chi phí. Như trường hợp của IET cho thấy, khi các nước áp đặt các khoản phí giao dịch, họ bị mất kinh doanh để cạnh tranh thị trường. Thuế chuyển giao Thụy Điển gần đây đã được bãi bỏ sau khi người Thụy Điển tháo vát chuyển giao thành công kinh doanh nhiều đến Luân Đôn từ Stockholm. Và kể từ khi Anh tuyên bố sẽ bãi bỏ thuế chuyển nhượng vào năm 1991, cả Hà Lan và Đức đã quyết định để loại bỏ của họ quá. Áp lực được xây dựng trên Pháp và Thụy Sĩ để bãi bỏ thuế chuyển nhượng của họ, trong khi Nhật Bản và Ý được cắt giảm thuế chuyển. Kết quả là Hoa Kỳ là không thu thập được nhiều doanh thu từ thuế.

11. Nó đã được lập luận rằng chính sách kinh tế của chính phủ Mỹ, đặc biệt là khi chúng ảnh hưởng đến thâm hụt ngân sách của Mỹ, bị hạn chế bởi thị trường tài chính thế giới. Bạn có đồng ý hay không đồng ý? Thảo luận.

TRẢ LỜI. True. Để tài trợ cho thâm hụt ngân sách khổng lồ của nó (mà gần đây đã chuyển thành thặng dư), chính phủ Mỹ cần truy cập liên tục thị trường vốn của thế giới. Với thâm hụt, nếu nhà đầu tư bắt đầu tin rằng Hoa Kỳ sẽ theo đuổi chính sách kinh tế là lạm phát, họ ngay lập tức sẽ thay đổi các điều khoản mà họ được chuẩn bị sẵn sàng cho vay tiền của chính phủ Mỹ. Chính sách lạm phát, do đó, sẽ dẫn đến lãi suất cao hơn, do đó ngày càng xấu đi thâm hụt ngân sách, hobbling tăng trưởng kinh tế, và thậm chí ném quốc gia vào suy thoái. Đồng thời, giá trị của đồng USD sẽ giảm. Các hậu quả bất lợi chính trị của hai tác động lãi suất cao hơn và giảm đô la thực sự hạn chế hoạch định chính sách của chính phủ để theo đuổi các chính sách kinh tế được coi thị trường tài chính là noninflationary. Tất nhiên, chính phủ Mỹ luôn luôn có thể đã hứa sẽ duy trì giá trị của đồng đô la, nhưng như một cam kết sẽ là đáng tin cậy hơn nếu được hỗ trợ bằng cách giảm thâm hụt nghiêm trọng, chẳng hạn như Bao giờ xảy ra. Giảm thâm hụt thực tế được nợ tăng trưởng kinh tế nhanh chóng và nhảy kết quả doanh thu của liên bang. Tăng trưởng nhanh chóng, đến lượt nó, đã tăng cường đồng đô la Mỹ, như dự đoán.

Tổng thống Clinton có một hương vị của quyền lực nhà đầu tư trái phiếu trong năm 1993, trong tháng cuối cùng của chiến dịch của mình, chủ sở hữu trái phiếu đã đẩy lãi suất dài hạn khoảng 40 điểm cơ bản trong dự đoán của chiến thắng của ông. Tại sao? Bởi vì các nhà đầu tư lo sợ rằng ông sẽ tôn trọng lời hứa của mình để phục hồi năng lực nền kinh tế và đưa những người thất nghiệp trở lại làm việc thông qua các chương trình chi tiêu truyền thống dân chủ lớn của chính phủ và quy định. Lo sợ rằng các chính sách và các chương trình của ông sẽ đẩy nhanh lạm phát, các nhà đầu tư bán trái phiếu, khiến giá trái phiếu giảm và lãi suất tăng. Đó là cách để cảnh báo ông Clinton rằng ông dài sẽ được hưởng án treo, với từng cử động của ông xem xét kỹ lưỡng bởi các nhà đầu tư lo lắng của thị trường trái phiếu. Ngược lại, sở hữu trái phiếu có xu hướng bỏ qua các thâm hụt ngân sách lớn trong chính quyền Reagan và Bush bởi vì họ cảm thấy an toàn với đảng Cộng hòa bảo thủ tài chính tại Nhà Trắng.

12. Năm 1991, chính phủ Hoa Kỳ áp đặt mức thuế nhập khẩu gay gắt trên các màn hình LCD ma trận tích cực xuất hiện trong máy tính xách tay thế hệ tiếp theo.

a. Đánh giá những hậu quả có thể có của thuế nhập khẩu cho nhà sản xuất máy tính máy tính xách tay.

TRẢ LỜI. Máy tính xách tay các nhà sản xuất Mỹ sẽ tìm thấy chi phí của họ tăng đáng kể, đặc biệt kể từ khi màn hình LCD ma trận chủ động đã được các thành phần đắt nhất trong một máy tính xách tay màu sắc. Thật không may, họ sẽ không thể tăng giá bởi nhiều kể từ khi họ đang phải đối mặt với cạnh tranh từ các nhà sản xuất máy tính xách tay nước ngoài, người không có nhiệm vụ trên các máy lắp ráp có chứa màn hình ma trận active-. Hơn nữa, các công ty Mỹ không có sự sang trọng của chuyển sang một nhà cung cấp hoạt động ma trận Mỹ kể từ khi không tồn tại. Kết quả cho các nhà sản xuất Mỹ sẽ là một sự suy giảm mạnh lợi nhuận trên máy tính xách tay được thực hiện tại Hoa Kỳ.

b. Làm thế nào các nhà sản xuất có khả năng phản ứng với thuế nhập khẩu này?

TRẢ LỜI. Chìa khóa để trả lời câu hỏi này là để nhận ra rằng nhiệm vụ đối với các màn hình ma trận hoạt động, chứ không phải trên các máy tính. Nhà sản xuất Mỹ, và đã phản ứng bằng cách chuyển đổi sản xuất máy tính xách tay màu sắc ở nước ngoài và sau đó xuất khẩu các máy lắp ráp miễn thuế vào Hoa Kỳ. Trong tháng sáu, năm 1993, Mỹ thu hồi thuế tự hủy hoại hình LCD của nó. Gần như ngay lập tức, Apple Computer, Compaq, Toshiba thông báo rằng họ sẽ chuyển hướng sản xuất máy tính xách tay trở lại Mỹ

13. "Lãi suất thực cao có thể là một nguyên nhân cho lễ kỷ niệm, không báo động." Thảo luận.

TRẢ LỜI. Lý do có khả năng nhất cho sự gia tăng lãi suất thực là một pickup trong hoạt động kinh tế. Lịch sử, sự gia tăng lãi suất thực thường báo hiệu thời kỳ kinh tế tốt, trong khi giảm tỷ lệ lãi suất thực tế đã thường tín hiệu suy giảm kinh tế. Cụ thể, lãi suất thực có xu hướng để có điểm thấp trong một cuộc suy thoái do nhu cầu thấp về vốn. Khi nền kinh tế thế giới thoát khỏi suy thoái, tỷ lệ thực thường tăng. Do đó, lãi suất thực cao có khả năng thể hiện rằng, tăng trưởng kinh tế được chọn. Tất nhiên, nếu lãi suất thực tăng do nguồn cung vốn được ký kết hợp đồng, sau đó mức giá cao thực sự sẽ là một dấu hiệu xấu. Nhưng thông thường nó là nhu cầu vốn, không cung cấp của nó, đó là yếu tố quyết định cho tỷ giá thực tế.

14. Trong một thị trường vốn thế giới tích hợp, lãi suất cao hơn, cho rằng Nhật Bản, có nghĩa là lãi suất cao hơn, nói rằng, Hoa Kỳ?TRẢ LỜI. Câu trả lời phụ thuộc rất nhiều vào việc chúng ta đang nói về tỷ lệ thực tế hoặc tỷ giá danh nghĩa. Nếu lãi suất danh nghĩa tăng lên ở Nhật Bản bởi vì lạm phát cao hơn Nhật Bản dự kiến, điều này sẽ không có ảnh hưởng trên tỷ giá danh nghĩa trừ khi Mỹ theo chính sách tương tự như lạm phát. Tuy nhiên, tăng lãi suất thực tế ở Nhật Bản sẽ có xu hướng đẩy giá thực tế tại Hoa Kỳ thông qua quá trình của arbitrage quốc tế, mang lại dòng vốn từ Hoa Kỳ đến Nhật Bản để tận dụng lợi thế cao hơn giá thực tế dự kiến sẽ có.

15. Ở Pháp vào năm 1994, lãi suất ngắn hạn và lãi suất trái phiếu vẫn cao hơn so với ở Đức, mặc dù triển vọng tốt hơn cho lạm phát ở Pháp. Tình hình này chỉ ra một sự vi phạm của hiệu ứng Fisher? Giải thích.

TRẢ LỜI. Số hiệu ứng Fisher được dựa trên kỳ vọng lạm phát trong tương lai. Các nhà đầu tư nói rằng họ tin rằng Đức có khả năng sẽ có một tỷ lệ lạm phát thấp hơn trong tương lai, mặc dù tỷ lệ hiện nay lạm phát cao hơn. Do đó, các nhà đầu tư các mức lãi suất thấp hơn Đức hơn Pháp. Các nhà đầu tư tin rằng Đức sẽ có một tỷ lệ thấp hơn trong tương lai của lạm phát hơn so với Pháp bởi vì tình hình kinh tế vĩ mô ở các nước này vào thời điểm đó. Cả hai nước có tỷ lệ thất nghiệp cao trong năm 1994 và người đang kêu gọi các cơ quan tiền tệ ở hai nước để giảm bớt việc cung cấp tiền để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ngay cả nếu điều này đã dẫn cũng dẫn đến lạm phát cao hơn. Với lịch sử ngắn hơn nhiều của Pháp ngay thẳng tiền tệ hơn của Đức, và do đó, mức độ tín nhiệm tiền tệ, nhà đầu tư đã rõ ràng nói rằng họ tin rằng nhà chức trách Pháp tiền tệ ít có khả năng chống lại những áp lực để reflate hơn ngân hàng Bundesbank. Kỳ vọng này được dựa trên sự tự nguyện lịch sử của chính phủ Pháp để chịu đựng lạm phát cao hơn để kích thích tăng trưởng kinh tế.

16. Ngày 15 Tháng Hai 1993, Tổng thống Clinton xem trước Nhà nước thông báo Liên minh Quốc hội trong một cuộc nói chuyện toughly-worded trên truyền hình về phát triển thâm hụt ngân sách liên bang tăng thuế cần thiết. Thị trường tài chính đã phản ứng bằng cách đẩy giá trái phiếu tăng và giá cổ phiếu thất bại thảm hại. Tổng thống Clinton nói rằng sự gia tăng trong giá trái phiếu Kho bạc là phản ứng "rất tích cực" bài phát biểu trên truyền hình của mình vào đêm hôm trước. Làm thế nào bạn sẽ giải thích phản ứng của thị trường tài chính phát biểu của Tổng thống Clinton?

TRẢ LỜI. Câu chuyện tin tức vào thời điểm đó cho thấy rằng phản ứng của thị trường đã được thúc đẩy bởi mong đợi của nhà đầu tư rằng tăng thuế sẽ làm giảm tăng trưởng kinh tế, do đó làm giảm cả lãi suất danh nghĩa và thực tế. Những câu chuyện này là phù hợp với các phản ứng khác nhau của các cổ phiếu và thị trường trái phiếu. Lãi suất thấp hơn sẽ thúc đẩy giá trái phiếu, nhưng nếu những mức giá thấp hơn được thúc đẩy bởi mong đợi của tăng trưởng kinh tế chậm hơn, sau đó giá cổ phiếu sẽ giảm (kể từ khi dự kiến thu nhập trong tương lai doanh nghiệp sẽ thấp hơn).

17. Đồng thời rằng nó đã được nói chuyện với đồng đô la, chính quyền Clinton đã nói về sự cần thiết đối với lãi suất thấp để kích thích tăng trưởng kinh tế. Bình luận.

TRẢ LỜI. Những mục tiêu này là không phù hợp với nhau. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài mong đợi đồng đô la giảm trong tương lai, sau đó họ sẽ yêu cầu một tỷ lệ lãi suất cao hơn Mỹ bồi thường cho mất vốn. Tương tự như vậy, các nhà đầu tư Mỹ sẽ yêu cầu một tỷ lệ lãi suất cao hơn đồng đô la kể từ khi thay thế của họ là để đầu tư vào trái phiếu nước ngoài, mà sẽ cung cấp cho họ một tăng vốn nếu và khi đồng USD rơi. Hơn nữa, đồng đô la khấu hao cũng sẽ lạm phát nhiên liệu có khả năng, sẽ đẩy lãi suất lên.

18. Một ý tưởng để hạn chế khả năng gây mất ổn định phong trào quốc tế vốn đã được đưa ra bởi James Tobin, một kinh tế đoạt giải Nobel. Ông đề nghị đặt một khoản thuế nhỏ về giao dịch ngoại hối. Ông tuyên bố rằng "thuế Tobin" của ông sẽ đầu cơ ngắn hạn tốn kém hơn trong khi có ít ảnh hưởng đến đầu tư lâu dài.

a. Tại sao thuế Tobin sẽ có một tác động không cân xứng về đầu tư ngắn hạn?

TRẢ LỜI. Một chi phí mua và bán ngoại hối sẽ là một tỷ lệ phần trăm lớn hơn của lợi nhuận hàng năm trên một khoảng thời gian ngắn. Ví dụ, một chi phí là 0,1% sẽ có chi phí hàng năm là 5,2% trong khoảng thời gian một tuần (0,1% x 52) nhưng chỉ chi phí 0,02% hàng năm trong khoảng thời gian năm năm (0,1% / 5). Lớn hơn các chi phí hàng năm lớn hơn tác động vào một giao dịch tiềm năng.

b. Thuế Tobin có khả năng để thực hiện mục tiêu của nó? Giải thích.

TRẢ LỜI. Số thuế Tobin sẽ dễ dàng để tránh bằng cách di chuyển các giao dịch tiền tệ một quốc gia không đánh thuế họ. Nó cũng có thể tránh được những cách khác. Ví dụ, chứ không phải là thương mại DM cho đô la, nói rằng, thương nhân có thể đồng ý để trao đổi bunds Đức cho trái phiếu kho bạc Mỹ. Nó cũng cần được lưu ý rằng các nhà đầu cơ đã tấn công một loại tiền tệ kỳ vọng lợi nhuận lớn hơn nhiều so với chi phí của một thuế Tobin. Hơn nữa, nó sẽ không nhất thiết phải giải quyết các vấn đề như những người ở Đông Á, nơi mà những người bán lớn nhất của tiền tệ địa phương không phải là nhà đầu cơ nhưng các doanh nghiệp trong nước cố gắng hết sức để tự bảo hiểm hoặc trả nợ bằng tiền đô la.